历时三年的证券业标志性并购案正式进入收官阶段 ，国联民生证券未来将形成“一总部+多专业子公司”的集团化架构 。

　　8月10日，国联民生证券（601456.SH）发布公告 ，拟将财富管理业务相关资产无偿划转至民生证券
，民生证券将定位为主要从事财富管理相关业务的子公司；与此同时，公司计划将民生证券固定收益投资业务、权益投资业务相关资产无偿划转回母公司
。配套本次业务调整 ，国联民生拟减少民生证券注册资本100亿元，民生证券注册资本将由约115.1亿元缩减至约15.1亿元
，减资完成后，国联民生依旧持有民生证券100%股权。

　　同日 ，国联民生披露新一轮股份回购方案
，计划以1亿元2亿元回购公司股份，回购费用 不超过每股13元 。

　　有接近国联民生的业内人士向界面新闻表示：“整合完成后 ，母公司聚焦固定收益 、股票
、衍生品投资等自营相关业务
，财富管理、资产管理 、投资银行业务分别由民生证券
、国联资管、国联民生承销保荐等专业子公司承接
。民生证券由此转型为从事财富管理相关业务的子公司。 ”

　　“民生证券承接母公司财富业务相关资产的同时，划出了自营业务相关资产 ，本质是资本随业务划转的配套调整 。
”对于100亿元的减资安排
，上述人士表示。

　　财务数据方面，公告披露 ，截至2025年末
，民生证券总资产771.72亿元，净资产180.82亿元；2025年全年实现营业收入33.06亿元 ，净利润9.88亿元
。截至2026年3月31日，民生证券总资产791.69亿元
，净资产188.33亿元；2026年一季度实现营业收入7.35亿元，净利润3.51亿元。

　　以双方2025年公开经营数据测算 ，划转完成后
，民生证券经纪客户数量将从约148万户增至355万户左右，线下营业分支机构从74家扩充至170家 ，金融产品销售规模从177亿元提升至逾1200亿元 。与此同时
，民生证券将同步承接母公司的基金投顾业务资质
。

　　对于民生证券的未来定位，国联民生在公告中提及 ，本次无偿划转
，有利于统一财富管理业务品牌与运营体系，优化分支机构管理 ，强化各项资源协同
，巩固金融市场业务竞争实力，降低整体运营管理成本。

　　此次业务划转的前提 ，是股权层面的彻底归一 。在不久前的7月29日，国联民生通过司法拍卖以约509万元竞得泛海控股持有的民生证券最后0.02%股权（对应242.43万股）
。至此
，国联民生对民生证券持股比例从99.98%推升至100%，这场历时三年的股权收购画上句号。

　　这场证券行业标志性并购的起点 ，要追溯至2023年 。彼时
，泛海控股深陷流动性危机，旗下核心金融资产民生证券开启股权处置进程
。2023年3月 ，国联集团以91.05亿元竞得民生证券34.71亿股
，为国联证券收购民生证券拉开序幕。

　　2024年4月，国联证券启动重大资产重组 ，计划发行股份收购民生证券99.26%股权
，交易总对价近300亿元 。但泛海控股持有的0.74%股权因质押 、司法冻结无法同步交割，成为整合遗留难点
。2025年11月 ，国联民生通过司法拍卖拿下泛海系0.72%股权
，持股比例升至99.98%；2026年7月29日，公司再度出手 ，以509.11万元拍下最后0.02%、合计242.43万股尾部股权，至此
，泛海控股彻底清空民生证券全部持股，国联民生实现对民生证券的全资控股。

　　业绩端 ，合并带来的高基数效应正在逐步消化 。同时
，业务长短板分化明显。

　　具体来看，2025年为双方合并完整并表年度 ，国联民生实现营业收入76.73亿元
，同比增长185.99%；归母净利润20.09亿元，同比暴增405.49%
。进入2026年一季度 ，增速明显回落但仍保持双位数增长。其中
，营收18.56亿元，同比增长18.81%；归母净利润4.97亿元 ，同比增长32.07% 。不过
，一季度公允价值变动收益由正转负至-1.72亿元，投资端的波动开始显现
。该公司在财报中提到：“主要系交易性金融资产价值波动所致。”

　　整合推进过程之中 ，民生证券历史遗留合规问题也陆续浮出水面，监管罚单集中出现
，压力主要集中于投行业务内控与公司治理环节 。

　　母公司方面，2025年6月 ，江苏证监局下发责令改正决定
，指出国联民生存在重大事项报送不及时
、廉洁从业内控不完善、费用支出决策流程不规范等问题，相关记录被记入证券期货市场诚信档案
。

　　子公司民生证券的处罚 ，则大多来自并购前存续的投行项目。2025年
，民生证券先后因债券业务内控短板 、迪嘉药业IPO项目核查不到位
、奥迪威（920491.BJ）申报文件履职瑕疵、维康药业（300878.SZ）持续督导不到位等事项，受到监管处罚 。

　　投行子公司同样受到监管关注 ，原华英证券
，也就是如今的国联民生承销保荐，2025年初因春秋电子（603890.SH）可转债项目业绩核查疏漏收到警示函
。同年 ，两名保荐代表人因森峰激光（874865.NQ）IPO境外收入核查问题
，被深交所采取约见谈话措施。2026年1月，中国证券业协会公示名单中 ，国联民生承销保荐保代金亚平，因长期违规炒股被罚没超千万元 。

　　多位业内人士表示
，现阶段多数罚单源自民生证券并购前的存量项目，暴露出此前投行质控体系存在短板 ，“这也是国联民生整合阶段继续整改的重点方向
。 ”

　　从司法拍卖拿股 、资产重组更名
，到实现全资控股
、业务分拆划转以及配套资本调整，国联民生已经成为近几年券商市场化并购当中具有代表性的样本。同时 ，民生证券转向财富管理专业平台
，也契合证券行业财富管理转型的趋势 。

　　“并购整合走到收官阶段，不代表所有风险都彻底出清。下面 业务系统进一步彻底磨合打通 ，如何真正把渠道和客户的协同优势释放出来才是关键；另一方面必须持续补全投行、资管的内控短板
，逐步消化历史项目遗留的合规问题，避免后续再频繁出现监管处罚
。
”也有市场人士向界面新闻指出。

（文章来源：界面新闻）