德银分析师称 ，有充分理由怀疑金价已在2026年见底

　　黄金自2024年8月开始进入“爆发式费用 行为 ”阶段，且尚未结束。

　　这是德意志银行策略师Michael Hseuh提出的观点 ，他重申了该行对年底金价达到每盎司4600美元的预测 。

　　周一
，黄金（GC00）交易费用 为每盎司4117.80美元，年内下跌5% ，但较52周前上涨20%
。

　　Hseuh表示，当资产从历史常态呈指数级飙升时
，该费用 行为阶段被视为“爆发式
”。鉴于金价在过去两年里上涨了一倍多，用此描述其费用 走势似乎合理 。世界 清算银行早在2024年8月就曾指出黄金市场存在“泡沫状况”
。

　　Hseuh关于黄金（GC00）的专题报告从三个角度审视了这一“爆发式费用 行为阶段 ”。

　　首先 ，他将黄金与其他主要大宗商品——铜 、石油以及不同寻常的面包——的长期通胀调整后增长率进行了比较 。这些增长率从面包的每年0.26%到石油的3.44%不等。将这些平均值应用于黄金
，得出的金价仅为每盎司2600美元
。

　　但他随后使用了一种用于识别和标注投机性费用 泡沫时间点的计量经济学工具——后向超增广迪基-福勒检验。他发现，使用该方法 ，金价应在6400美元见顶
，在3700美元见底 。

　　第三，Hseuh的模型告诉他 ，到年底黄金的合理费用 应为4700美元
。该合理费用 使用包括标普500指数
、10年期国债收益率和汇率在内的因素作为输入变量
，由于官方（即央行）购买速度放缓，实际已被向下调整。鉴于与Hseuh此前4600美元的目标价接近 ，他近来 坚持这一预测 。

　　Hseuh强调的一项基本观察是
，从1957年到2023年这一长期时间框架内，黄金的表现跑赢了美国消费者费用 指数
。该时期的实际回报率平均为2.5% ，当然，如果将2024年以来黄金的近期繁荣阶段纳入考量
，这一数字会大幅提高。