2026年下半年，港股市场迎来解禁“压力测试 ” 。浦银世界 数据显示 ，7月和9月解禁的市值分别约3000亿港元及5000亿港元
，解禁集中于AI大模型 、GPU（图形处理器）
、高端半导体等热门赛道
。

　　面对筹码集中释放，多家上市公司基石投资者、控股股东及高管密集发布锁仓与不减持承诺 ，以应对流动性冲击。

　　热门赛道迎来流动性考验

　　2025年下半年至2026年初，港股市场迎来一轮IPO热潮
，自2026年下半年起，部分基石投资者限售股逐渐解禁 。

　　统计显示 ，2026年香港新股限售解禁规模预计逾1万亿港元
，其中7月 、9月和12月为三大高峰，合计占比超50%。解禁公司多为上半年表现优异的AI大模型、GPU及创新药板块
。

　　解禁来临之前 ，MiniMax
、智谱两只大模型明星股一度出现明显回吐
，7月以来分别下跌52.76%、44.15%。壁仞科技 、天数智芯
、兆易创新7月以来分别跌38.14%、23.43%和50.84% 。

　　华大证券首席宏观经济学家杨玉川认为，上半年AI相关的大模型 、硬科技
、创新药等板块表现优异 ，早期投资者获利较多
，对相关上市企业构成一定压力
。相对而言，产业资本背景的投资者常常考虑产业策略 ，较有耐心
，而纯财务投资者较多的企业，变现压力相对较大。

　　不过 ，杨玉川预计，解禁对大盘整体影响有限 。“由于大盘近来 成交活跃
，资金较为充裕，外资也正重拾对港股的兴趣
。对热门赛道股来说 ，由于近期AI相关板块较为震荡
，投资者心态不稳，可能波动较大。但长期来看 ，能否交出理想业绩才是决定走势的最终力量 。
”他说
。

　　浦银世界 认为
，解禁并不意味着一定会对相关个股造成极大抛售压力。例如赴港上市的A股大多是在内地发展多年、拥有稳定经营现金流和成熟融资渠道的行业龙头企业，不需要高度依赖首次公开募资来支撑业务扩张 。它们赴港上市的核心诉求不是一次性融资 ，而是为了构建跨境资本平台
，实施全球化布局
。对于基本面强劲的优质公司而言，若解禁引发非理性下跌 ，反而将提供一个中长期布局的机会。

　　光大证券世界 策略师伍礼贤也认为解禁对大盘整体影响有限
，近来 港股日均成交超过3000亿港元，即使9月解禁高峰超5000亿港元 ，日均解禁也仅200多亿港元；而且次新股在指数中权重占比不高，对指数影响较小 。

　　基石与高管锁仓应对

　　面对解禁
，多家上市公司基石投资者 、控股股东及高管密集发布锁仓
、不减持承诺，这一“护盘”举措为市场注入信心。

　　7月7日 ，智谱在解禁前一日
，JSC International Investment Fund SPC（背后为北京AI产业基金、京能等国资平台）联合多家机构公开表态，持续长期持股
。解禁首日 ，智谱收盘上涨13.35%
，当日成交额超169亿港元，利空落地股价转涨 ，锁仓承诺有效稳定市场情绪。

　　MiniMax在解禁日大跌
，次日即发布合计160亿港元的配售+可转债融资公告 。此前阿里巴巴与米哈游作为核心战略股东，合计持股比例约为20% ，明确承诺短期内不减持
。博裕 、IDG
、国寿投资等基石投资人也表态长期持有
，创始团队更是设定了12个月的自愿禁售期，远超行业通行的6个月安排。

　　安永香港资本市场服务发言人赖耘峰称 ，在本轮解禁中，控股股东、地方政府 、国资平台及长期战略投资者占绝大多数 。“这类股东更看重企业的长期价值、产业协同及政策红利
，实际面临的抛售压力和市场影响将远低于上述数字
。 ”他说。

　　除股东锁仓外，上市公司回购成为另一重要对冲力量 。香港股票分析师协会主席邓声兴认为 ，今年上半年港股回购总额已超过900亿港元
，在解禁与企业回购的角力中，市场迎来真实的流动性压力测试 ，其建议投资者保持审慎
，密切留意相关个股走势变化
。

　　在杨玉川看来，锁仓承诺有一定作用 ，也显示了基石投资者
、高管对企业的信心
，但并非万能灵药，其坦言：“在相关板块出现动荡的情况下 ，希望靠锁仓稳住股价不大现实。如果企业基本面较好
，基石投资者和高管又愿意锁仓，这些个股走势普遍会较板块内其他股票更强一些 。”

　　个股或将迎来分化

　　多家明星公司在解禁窗口期前后密集启动再融资
。

　　例如 ，智谱7月9日披露再融资计划，以1588港元/股向6名特定投资者配售1978万股H股
，募资约314亿港元，已于7月13日配售完成。壁仞科技7月4日订立配售协议 ，以46.20港元/股配售1.53亿股新股
，募资约70.69亿港元，并于7月8日完成交割 。天数智芯也于7月13日完成配售1485.7万股新股 ，配售价476港元/股
，募资约70.34亿港元。

　　解禁窗口期的再融资，是AI硬科技公司“高资本消耗
”商业模式的延伸
。对个股而言 ，短期带来稀释与抛压
，但若能成功转化为产能与交付能力，长期可能打开更大的成长空间。

　　杨玉川表示 ，在解禁初期
，企业股价面临的压力最大，随着时间推移 ，压力逐步释放后，股价有望恢复平稳
，投资者也会将关注焦点转向公司业绩 。“投资者的选股标准也会逐步从重概念向重业绩的方向转变
。”他说。

　　永丰金证券（亚洲）研究部主管麦嘉嘉表示，近期港股AI股的调整更像是一个重要提醒：投资者不应把未来10年的科技发展故事 ，全部押注在未来10日的股价波动之上 。“维持对AI长期逻辑的信心
，同时在短期波动期间严守风险管理纪律，才是较成熟和可持续的投资方式
。 ”麦嘉嘉说。

（文章来源：证券时报）